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行业观点：节后库存上涨，钢价承压

本周回顾及展望：截至5 月5 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收3802 元/吨、4120 元/吨、3850 元/吨、4458 元/吨、4215 元/吨，周环比分别下降1.99%、1.97%、3.18%、1.23%、1.73%。节后钢铁企业亏损面进一步上升，根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率看，本周仅22.08%的样本钢企处于盈利状态。

本周五大钢材品种产量进一步下降，本周五大品种产量940.93 万吨，较上周下降15.07 万吨。库存方面，钢材社会库存小幅上升，本周社会库存上升8.29 万吨，库存水平仍处于低位；钢厂厂内库存周环比上升8.94 万吨。

需求端，五大品种周消费量受假期影响降幅较为明显。螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别环比下降14%、10%、4%、3%、4%。参考2022 年五大品种平均消费量水平，目前五大品种本周消费量分别是2022 年周均值的99%、87%、97%、102%、103%；是2021 年周均值的84%、77%、95%、102%、108%。

股票观点：板块估值再次进入相对低位区间

本周钢铁（申万）指数报收2305.28 点，周下跌0.19%。同期万得全A 指数报收5028.96 点，下跌0.47%。估值角度看，板块整体市净率1.00 倍，处于近五年33.81%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.81 倍，处于近五年的13.80%分位；普钢当前市净率0.79 倍，处于近五年29.90%分位；特钢当前市净率1.58 倍，处于近五年12.93%分位。

新一轮国改蓄势待发，钢铁行业国企众多。自供给侧改革以来，钢铁国企在自身产品结构、财务、管理等多方面已取得长足进步。我们认为，在新一轮的国企改革活动中，钢铁优质国企未来仍有较大发展空间。结合目前行业复苏及国有企业发展角度看，建议关注：

1、“高”确定性—经济复苏下，基建放量受益的中厚板、建材龙头：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、中南股份、方大特钢；2、“强”敏感性—水利投资爆发，受益于22 年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头：新兴铸管；

3、“大”龙头价值重构—宝武系、鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会—宝钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、马钢股份。

风险提示：下游施工持续性不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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